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2020-11-21 01:00:03 投稿人 : jz200628 围观 : 9 次 0 评论

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  央行这几天一番操作意味深长……

  连续7个月“按兵不动”,本月贷款市场报价利率(LPR)持平并未超出市场预期。

  今日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2020年11月20日LPR报价为:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。作为每月LPR的“风向标”,中期借贷便利(MLF)操作利率也已连续7个月未降。

  而对于后续货币政策走势、债券市场主导逻辑,市场人士有了新的判断。

  贷款利率仍将持续下降

  市场普遍认为,LPR报价保持不变,并非意味着货币政策正常化加速。

  首席经济学家颜色认为,特殊时期货币政策退出是非常缓慢、相机抉择的过程,需要两年时间才能够分步退出。实体经济无法承受政策突然退出带来的冲击。

  从近期央行操作来看,整体仍保持了流动性合理充裕。本月16日,开展年内最大规模的MLF操作,操作量达8000亿元,对冲到期量后实现净投放,延续了近几个月MLF净投放的趋势。

  中国首席研究员温彬表示,一方面,年底临近市场流动性需求较大。另一方面,近期信用债事件发酵,也需要释放流动性稳定市场预期。但从MLF利率保持2.95%不变来看世界足球巨星_法甲联赛_篮球比分,已经预示了本月LPR将大概率保持不降。

  由于目前MLF操作利率低于市场利率,颜色认为,央行大规模开展MLF,有利于银行适当降低负债成本,因此央行释放充足流动性,银行负债成本就相对可控。“未来仍将推动金融让利实体经济,银行利润方面可能表现为缓慢增长。”

  而LPR报价持平,也并非意味着企业贷款利率停止下行。

  东方金诚首席宏观分析师王青认为,LPR报价保持不变并不会影响企业贷款利率下行势头,6月企业一般贷款利率比3月下行22个基点,估计三季度仍会保持一定环比降幅。这也在客观上减轻了通过LPR报价下行推动企业贷款利率下降的需求。

  主导债券市场逻辑生变

  对于LPR连续“按兵不动”,市场人士认为,并未出现大幅超市场预期的情况,是货币政策正常化的体现,现阶段对债券市场影响也较有限。

  “4月份以来,债券市场经历连续调整世界足球巨星_法甲联赛_篮球比分,前一阶段主要由于中国经济复苏,伴随货币政策正常化,使得债券市场出现不断调整的行情。而目前进入了另一个阶段,上述逻辑不再明显影响债市情绪。”开源证券首席固收分析师杨为敩表示。

  杨为敩表示,全球流动性宽松在海外市场发酵,引起大宗商品价格的上升,加剧了市场对于国内货币环境边际收紧的预期,造成近期债券市场调整。

  从10年期国债活跃券看,收益率昨日已升至3.35%,持续自4月末以来的连续上升。

  对于近期流动性的影响因素,市场分析人士持不同看法。

  颜色表示,近期长端利率大幅上升,主要是由于信用债违约事件,随着政策措施推出、事件影响平息,长端利率还是会降下来,但下降空间也较为有限,可能会恢复至3.1%至3.2%。

  而杨为敩则认为,近期信用债市场违约,可能会部分影响流动性,但并非影响流动性的关键因素,高收益债市场的违约,对于无风险债券市场流动性影响有限。

  短期内“加息”并非可选项

  “从目前到明年春节前夕,市场流动性需求原本就较大,另外信用债违约事件,使得市场长端利率高企,在这期间没有利率上调的可能性,流动性还是会维持合理充裕的状态。预计央行仍将加量续作MLF,并持续通过逆回购补充流动性。”颜色表示。

  颜色认为,在消费和投资拉动下,明年一季度经济数据将同比大幅改善,市场信贷需求可能会较为强烈,也容易引起资本市场泡沫,因此在货币政策操作保持稳健的基调下,明年一季度末,利率、流动性等方面可能出现适当调整。

  杨为敩认为,后续市场利率仍会继续上升,但可能不会快速上行,而是以“走走停停”的节奏持续到明年三季度,货币环境持续收紧。

  随着经济持续向好,分析人士认为,明年年中之后世界足球巨星_法甲联赛_篮球比分,政策操作风格“分水岭”可能出现。

  “至少到明年上半年,我认为不会出现政策利率调整、全面降准等政策操作,不排除定向降准的可能性,货币政策操作还是以稳为主,货币政策的正常化也是渐进的过程。”颜色认为,体现在信贷和流动性方面,明年一季度末可能会出现边际收紧。

  杨为敩也表示,目前经济增长的恢复程度较好,CPI未出现持续上行,在此情况下,央行短期内不会采取包括上调政策利率等信号鲜明的措施,但明年年中之后,不排除出现LPR、MLF价格向上调整的可能性。

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责任编辑:陈志杰

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